[新聞] 蝦皮購物不賺錢，靠遊戲苦撐！冬海集團

心得：原來蝦皮跟Garena是同一間母公司 https://www.bnext.com.tw/article/71045/ 蝦皮購物不賺錢，靠遊戲苦撐！冬海集團真能順利活下去？ 冬海集團上市至今，蝦皮購物與數位金融業務仍持續擴大虧損，單靠少數遊戲代理發行事業 獲利，李小冬信心喊話2022年電商要盈餘轉正，不過看起來仍充滿挑戰。 在台灣電商界大幅行銷補貼免運、推出自家實體店到店服務，看似呼風喚雨的蝦皮購物，其 母公司從上市至今還深陷於虧損之中。攤開來自新加坡的冬海集團（SEA Limited，NYSE：S E）發佈的2021年度財務報表，營收雖仍穩定爬升，但旗下兩大事業——電商平台 Shopee 及數位金融服務 SeaMoney 仍無法賺進分毫利潤。集團創始人李小冬在年報的電話會議稱， 今年蝦皮購物就能達成損益兩平甚至開始獲利，能成真嗎？ 三大事業體中，重度依賴手遊《我要活下去》獲利 冬海集團主要有三項事業，分別為遊戲平台Garena、電子商務Shopee及數位金融服務SeaMon ey。 冬海集團的源起就是從Garena開始，現任執行長李小冬於2009年在新加坡創立Garena勁舞娛 樂公司，在東南亞市場代理遊戲發行，並創立第三方的玩家溝通平台。2011年，勁舞娛樂取 得一款獨立遊戲開發商的代理權，也就是《英雄聯盟》（League of Legend），成為日後Ga rena壯大的基礎，。 英雄聯盟的火紅程度無須多說，去年11月，開發製作的遊戲工作室Riot Games就曾指出，全 球英雄聯盟的註冊玩家來到一億八千萬名，每年的世界大賽更是全球最多人觀看的電競比賽 ，去年12月的第11季世界大賽，最高同時觀看數更是超過了7,300萬人，是全球最受歡迎的 電競遊戲之一。 Garena還有代理近年聲勢高漲的另一款手遊《傳說對決》（Arena of Valor），不過這款從 大股東騰訊手上代理的遊戲必須與其分潤。勁舞娛樂真正賺錢的金雞母是由Garena旗下開發 製作，也相當熱門的手遊《Free Fire：我要活下去》，這款射擊類大逃殺遊戲，玩法與幾 年前火紅的《絕地求生PUBG》雷同，一場遊戲有50到100位玩家，四人一隊互相戰鬥，活到 最後一刻的隊伍就是贏家，也就是俗稱的「吃雞」。 來源：SEA Ltd 官網 根據冬海集團2021年報中，包含《Free Fire》在內的前五大遊戲，佔了 97.4% Garena勁舞 娛樂這個的遊戲代理發行事業體的收入，更是三項事業中唯一賺錢的部門。而《Free Fire 》是最大，也是唯一真正完全掌控、營收可以自己賺的遊戲，某種程度可以說，冬海集團得 倚賴《Free Fire》才能真的活下去。 從數字上來看，2021年，SEA Group 的帳上營收為99.5億美元，接近百億的收入中有43.2億 是來自遊戲部門，根據遊戲新聞網站 Mobile Marketing Reads 分析，去年 Garena 僅憑一 款遊戲《我要活下去》就創造了超過11億美元（330億新台幣）的收入，可以說是整個集團 的支柱。 冬海集團 2022 年第一季報告更指出，《Free Fire是全球2020及2021年全球下載次數最多 的遊戲，在東南亞及拉丁美洲兩區，已連續 10 季蟬聯手遊營收第一；不過，雖然累計最多 下載量，2021 年《Free Fire僅在手遊收入中排名第8，甚至輸給台灣長輩最愛的《Candy C rush》。 相較起其他手機射擊遊戲，《Free Fire》的競爭優勢在對手機設備的要求較低，這在拉丁 美洲及東南亞等中低階規格手機市佔高的市場特別吃香。根據行動數據研究網站 SensorTow er 的報告，從使用者端排名可以看出，《Free Fire》雖然在 2022 年 1 月的蘋果 APP St ore 的下載數排不進前 10 名，但總累計下載數依舊是第一。 值得留意的是，對遊戲發行事業 Garena 最重要的季平均活躍玩家（QAU）及季平均付費玩 家（QPU）兩項重要指標，都在 2021 的第三季後開始連兩季下滑，付費玩家的比率也在今 年第一季失守 10% 關鍵。雖然《Free Fire》仍居領先地位，但在高度競爭和汰換速度的手 遊產業中，挽回流失的玩家恐怕不是件容易事，開發或找到新的熱門遊戲IP，可能也是Gare na乃至整個冬海集團活下去的燃眉之急。 營收不敵高昂的行銷費用，蝦皮購物未來如何活下去？ 冬海集團自稱，在2017年成立的蝦皮購物已經是東南亞最大的電商品牌，稱霸新加坡、泰國 、越南、馬來西亞及台灣等地的電商市場；除了亞洲，蝦皮也野心勃勃望向中南美洲市場， 首先在2019年第四季進軍巴西，在2021年也揮軍墨西哥、智利及哥倫比亞等國，顯示出蝦皮 已經不滿足於原有的「領地」。 來源：Shutterstock 蝦皮 Shopee 從銷售數字可見蝦皮購物的發展亮點。2021第四季商品交易總額GMV已經來到182億美金（約 5,461億新台幣）訂單數達20億筆；全年GMV總和為626億美金（約1.8兆新台幣），訂單數62 億筆；全年的營收則是51億美金，與2020年的22億美金相比，年成長率超過一倍，來到131. 8%。 蝦皮在巴西的耕耘也傳回捷報，去年Q4的訂單量突破1.4億筆，是2020年同期的4倍；Q4營收 也超過7,000萬美元，相比前年的同期成長率是326%。蝦皮在巴西取得亮眼成功，相信會讓 集團加強在中南美洲其他國家的投資信心。 但在亮眼的銷售數字背後，蝦皮購物卻始終無法取得正盈餘，根本原因在於過高的行銷費用 拖累。蝦皮2019年的行銷費用要吃掉44.6%的營收，到2021年則是下降到38.5%，占比雖逐年 下降，不過每年還是越虧越多，2021年電商部門淨虧損來到27.6億美金。 拿國內電商業者相比，PCHome網路家庭去年營收485億台幣，約16.1億美金，其行銷費用佔 營收比僅8%；富邦媒去年營收883億台幣，約29.4億美金，其行銷費用占比更是僅有4%，蝦 皮的行銷費用占比相較驚人，將之視為用天文數字行銷補貼金額灌出來的營收也不為過。 台灣主要電商平台營收與行銷費用比較表（金額單位：億美元） 電商業者 Shopee PCHome Momo 營收 51.2 16.1 29.4 行銷費用 19.6 1.37 0.93 占比 38.50% 8.50% 3.16% 淨利 -27.6 0.21 1.07 資料來源：SEA Ltd，PCHome、富邦媒年報 台灣的電子商務平台競爭已經殺成一片紅海，各家每月都大打優惠、造節搶客。蝦皮更是箇 中翹楚，也直接大手筆堆出高昂的行銷費用，數不清的購物節、大量的曝光廣告，到幾乎每 天打開APP都有免運活動，吸引了大量消費者，但很可能也是其財務上的負擔。此外，集團 向不同地區快速擴張的野心也需燒錢耕耘，去年進發的中南美洲市場，恐怕也不是一朝一夕 就能夠帶來盈餘。 總之，營業額成績斐然的蝦皮購物看似風光，背後卻在持續失血，獲得淨利應該不是件易事 ，若逐步收回優惠，很可能會直接流失消費者。除了便宜、方便，蝦皮還能帶給顧客什麼其 他不可取代的價值，是未來的持續觀察重點。 冬海集團的新業務部門SeaMoney在2019年Q4才正式成立；在行動和電子支付的戰場中，同樣 以東南亞市場作為主要根據地。 SeaMoney在市場中最大的競爭優勢就是本身家大業大的電商交易，其電子支付ShopeePay已 經在新加坡、印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓及越南等地上線，另也在馬來西亞推出了SPay Later的先買後付（BNPL）服務。 在電子支付的業務外，SeaMoney 也分別已在印尼（2021年下半年）及菲律賓（2022年3月） 取得網路銀行的執照開展 SeaBank 業務；加上賣家分期付款、以及給業主小額貸款等，都 算在SeaMoney的業務中。不難看出，冬海集團企圖從電子支付一路發展到網路銀行，打造出 一條龍的數位金融服務。 目前，SeaMoney在印尼的發展最為順遂，不僅是第一個開始營運網路銀行SeaBank的地區， 在2020年第一季，有超過40%的印尼蝦皮訂單是使用旗下電子支付方式付款；在2022年第一 季更有超過30%的印尼用戶使用複數個SeaMoney服務。2021年，在上線地區使用SeaMoney相 關服務的支付額，已經來到172億美金(約5,161億新台幣），每季的數字也是呈穩定上升趨 勢，營收相比去年也有長足進步，成長超過7倍來到近4.7億美金。 目前SeaMoney的業務範圍仍限於東南亞幾國市場，相對其電商事業體的發展，還少了一塊非 常重要的版圖：台灣。去年台灣的蝦皮支付曾試圖由原本的第三方支付業務，向金管會申請 電子支付執照，不過因為中資疑雲引發爭議，最終以失敗落幕。 冬海集團的一大股東是中國的網路巨頭騰訊。因電子支付涉及個資問題，蝦皮又是台灣電商 龍頭之一，外界擔心其金融業務可能成為國安的一大漏洞。然而騰訊已在過去三年持續降低 持股比率，從2019的25.6%到2020年的22.9%，年初又宣布出脫1,449萬餘的A類普通股正式跌 破兩成持股；加上集團宣布將提升B類普通股的投票權為15票（原為3票），其流通的B類股 全數為李小冬本人持有掌控，已經逐漸淡化騰訊直接持有冬海集團的色彩。 但冬海集團也揭示他們在台灣營運的風險，若仍持續被政府認定為中資持有，可能會面臨到 罰款，甚至限制其業務發展等不利因素。不論這次騰訊的減持是否為其集團本意，也可能成 為擺脫中資標籤的契機。若是騰訊最終選擇全面出清持股，蝦皮可能有望再次叩關台灣的電 子支付市場，挾帶強大的電商營業額，勢必將成為市場的大玩家。 挑戰不斷，蝦皮購物與和SeaMoney能否在轉虧為盈？ 不過，到目前為止，冬海集團的2022年營運似乎仍有諸多陰霾：首先，《Free Fire》在今 年二月被印度下架，原因不外乎是中印的緊張關係，導致印度禁止多款疑似中資的APP。蝦 皮購物也在今年稍後撤出印度，接著也因營運不佳果斷退出才試點不到一年的法國、西班牙 等歐洲市場。今年也傳出各業務部門都有停止招聘和裁員等情形。 其股價表現也是積弱不振，在2021年底騰訊的持續出脫，也讓股價從最高每股357.7美金一 路下探到最低69美金，最近三個月都在90元左右震盪徘徊，顯示市場可能對冬海集團持續虧 損的狀態感到不耐。 2022 上半年 SEA group 冬海集團重大事件簿 從冬海集團稍早發布的2022年第一季財報觀察，其EBITDA（稅息折舊攤銷前盈餘）表現十分 不理想，前三個月就累積超過5億美金、比去年更可怕的虧損，能否如執行長李小冬所預期 ：全年度電商的EBITDA轉正，2023年SeaMoney有正的現金流，看起來更是挑戰重重。 總觀而言，冬海集團的電商、金融業務都還在擴張階段，導致公司還無法真正賺到盈餘，目 前仍靠著重度倚賴少數遊戲的代理發行業務營利，來支撐整個蝦皮購物及SeaMoney的發展野 心。加上2022年利空消息頻傳，是否能撐過燒錢擴張的黑暗期，在東南亞及中南美洲這兩個 高潛力新興市場站穩腳步，考驗著冬海集團的長期發展。 責任編輯：錢玉紘 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.200.161.10 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/C_Chat/M.1660183401.A.FF5.html